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鑫融基·金融研究院:毫无悬念:新三板公司存量的破万

我们先来看看2016年12月19日的《金融之家》讯:“今天新三板新增17家挂牌企业,自2013年新三板全国扩容开始,经过三年多发展,新三板挂牌企业数量从351家(13年12月24日)飙升至1万家,正式迈入万家企业时代,新三板也成为了全球首家拥有1万家挂牌企业的证券市场。”

2年多过去了,现在的状况怎样?

  一、“酣畅淋漓”的下滑

  2019年,A股市场一片欣欣向荣,截至4月18日,两市总市值增加15.77万亿元,涨幅达36.27%。巨大的财富效应,为更多的上市公司提供了直接融资便利,同时也大大提高了居民的边际消费倾向,为经济增长注入动力。

  与此形成巨大反差的是,新三板却“一片死寂”。挂牌公司存量逐日减少,从最高值11645家,一路下滑至2019年4月22日的10187家,5月跌破10000家已是毫无悬念。

  请看下图:

鑫融基·金融研究院:毫无悬念:新三板公司存量的破万

  数据来源:中小企业股转系统

  这真是:不免轮回归复道,一地鸡毛弃婴儿。

  二、股转系统处乱不惊,非常有涵养

  在如此畅快下滑的窘境中,全国股转系统却处乱不惊,大有“任它冷风扫叶,我自定坤不动”之范。

  2019年以来,不仅没有新闻发言人对此进行点评,而且也没有一个献媚的“眼神”。给这一万多家挂牌公司展示的劳作就是:推出三板引领指数;全国股转公司60日市盈率;修订做市业务管理规定;优化改革新三板股票挂牌、终止挂牌审查及特定事项协议转让制度;发布三板消费、三板研发和三板活跃三只指数编制方案等等。

  或许我们不懂这些举措在久远以后的重大作用,但是当前来看,这些无关存量下滑痛痒的举措,显示出全国股转系统是多么“淡定”。

  三、新三板还会下滑吗?

  我们先看一看它的总市值的下滑曲线。

鑫融基·金融研究院:毫无悬念:新三板公司存量的破万

  数据来源:中小企业股转系统

  显然,新三板的市值在完美的“坐滑梯”之后,我们几乎看不到一丝的“挣扎”。大概率事件应该是酝酿新一轮的大下滑。

  我们再来看一下与上证成交量的对比曲线:

鑫融基·金融研究院:毫无悬念:新三板公司存量的破万

  数据来源:上交所、中小企业股转系统

  对比上证市场,2019年以来,新三板的月成交量似乎成为“常数”,在上证大幅上扬的大潮中,它就定格在40亿到85亿的区间中,呈现出“冰火两重”的奇观。

  这一万多家的中小企业,在新三板的市场中是输血还是出血呢?

  四、中国经济第一季度的向好,新三板帮了什么忙

  2018年以来,中央出台一系列文件和举措,四次降准,大规模减税降费,力挺股市和债市,着力打通银行融资渠道,目的就是为了给民营经济和广大中小企业输血。这一系列的举措取得了明显的成效。

  2019年一季度经济数据公布,社会融资量远超预期,季度GDP开始企稳,极大地提振了国人对经济发展的信心。然而,拥有上万家中小企业的新三板,在这个过程中,为中国经济和中小企业作出的贡献又在哪里?

  令人咂舌的是,它的月融资量不足50亿元。挂牌数量是上证的6.7倍,月融资量却是不到上证的1/10,平均到每家企业,不足上证企业的1/70。(注:从上交所和股转系统官网统计数据,2018年1月-2019年3月,新三板月均融资量47.8亿,上证月均融资量503亿)

  当然,新三板从历史、地位、挂牌公司质量、市场成熟度都无法与上证相提并论,但是,其设立的初衷:打造中国的纳斯达克,却是要成为一匹黑马,变成一个独角兽呀。

鑫融基·金融研究院:毫无悬念:新三板公司存量的破万

  数据来源:中小企业股转系统

  显然,这个曲线说明,新三板的融资功能正在消亡。即将“破万”的新三板将会冰上加霜。对此,全国股转系统中的高管们是否还心安理得地高薪无忧么?

  五、股转系统的价值又在何方

  1、角色定位与价值定位

  新三板的开闸是中国资本市场发展的趋势和历史需要,从角色定位上看,它是中国中小企业股权融资的主战场。因此,在新三板的制度设计中搭建了中小民营企业进入资本市场的桥梁。

  从价值定位上看,新三板旨在扭转中国资本市场几十年的“倒金字塔”结构,使得中国的资本市场成为惠及各层级、各类型企业的大鱼塘。

  可是,如此美好的设计与开局,却美景不长!

  2、若有“加速大逃亡”,那么全国股转系统的价值何处安放?

  2018年全年,新三板共增加581家新挂牌企业,创近三年新低,而摘牌潮汹涌来袭,全年共1520家企业摘牌。存量公司一路下滑的态势在2019年仍在延续,截至2019年4月22日,只剩下10187家,而距离10000家只有一步之遥。

  万家企业是个支撑线,一旦跌破,对在新三板市场中游荡的董事长们来说,其“心理洞穴”就会“塌方”,揣着梦想,却面对绝望。资本梦破碎于此,全国股转系统的价值何处安放?

  3、“殷切厚望”不能成失望

  万千中小企业的发展,为我国的改革开放和经济腾飞,贡献了巨大的力量。新三板作为中小企业的“代名词”,是旗帜,是灯塔,是里程碑,激励着企业家们乘风破浪。

  总书记在民营经济座谈会上明确肯定:民营企业是自家人。中央在《关于促进中小企业健康发展的指导意见》中再次提到,要深化发行、交易、信息披露等改革,支持中小企业在新三板挂牌融资,对新三板是寄予了厚望。

  可是,股转公司一言不发的“深沉”,会让陷入新三板这个沙坑的一万多只羊更加焦燥和迷茫。

  那些年薪几十万的高管们,或是在酝酿“妙手回春”的大招?或是让新三板“自然消亡”?

  参考资料:

  1、《“记”与“祭”:写在新三板扩容五周年之时》.沙里淘金财经观察,2018年12月5日

  2、《科创板与新三板:是相生还是相克?》.沙里淘金财经观察,2019年2月3日

  3、《新三板:陷在沙坑里的一万多只羊》.沙里淘金财经观察,2019年3月18日

  4、《资本市场与现代金融体系》.第二十三届中国资本市场论坛,2019年1月12日

  5、《从两会关键词看新三板增量改革方向:融资、流动性、精选层》.诸海滨新三板研究,2019年3月19日

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