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2017年港口行业发展趋势浅析

  鹏元资信评估有限公司证券评级部主要内容

  1、欧美两大经济体的经济复苏,将推动集装箱需求回暖;受钢钢铁行业产能过剩和环保督查趋严等因素影响,干散货和原油需求增速放缓

  根据IMF预测,2017全球经济增速将上升至3.62%,2018年全球经济增速将达到3.71%,根据欧美PMI指数,欧美经济仍处于景气周期,海运作为主要全球贸易的主要运输方式,在全球贸易持续性回暖的过程中,其需求或将复苏,从而带动集装箱需求的回暖;在干散货和原油需求方面,受供给侧改革推进、钢铁行业去产能和环保督查等因素影响,进口铁砂矿和原油在2017年1-11月累计同比分别增长5.93%和12.07%,增速同比分别回落3.25%和1.94%。

  2、近年港口行业投资规模负增长,但新增产能仍维持高位,产能过剩较为突出,沿海港口泊位大型化趋势更为明显

  沿海港口建设投资规模自2012年开始连续5个年度负增长,投资规模由2012年的1,004.14亿元下降至2016年的865.23亿元,2007-2016年港口万吨级泊位新增吞吐能力为36.53亿吨,同期新增的年吞吐量为25.41亿吨,新增产能未能有效消化,产能过剩较为突出。2016年沿海港口万吨级及以上泊位数量在全国万吨级及以上泊位数量中的占比为81.74%,10万吨级及以上泊位占比在96%以上,沿海港口泊位大型化趋势更为明显。

  3、我国港口行业过往吞吐量高速增长的态势或将难以为继,同时集装箱吞吐量呈“南强北弱”格局

  2016年全国港口完成货物吞吐量同比增长3.5%,增速较2013年下降5.9个百分点;集装箱吞吐量同比增长4.0%,增速较2013年下降3.2个百分点,随着我国经济增速的整体放缓,过往吞吐量高速增长的态势或将难以为继;上海港、宁波舟山港和广州港等南方港口集装箱吞吐量规模较大且平均增速高于北方地区,青岛港和天津港(600717,股吧)等北方港口集装箱吞吐量规模较小。

  4、近年港口行业收入增速较为疲软,运营效率不断降低,存在一定程度的过度投资,经营性现金流对债务的保障程度较低

  受世界经济增长乏力,国内经济下行压力增加和国家供给侧等宏观政策调整等因素影响,港口行业的市场需求相对减少,2015年行业收入增长率下降19.43个百分点至6.55%,2016年行业收入增速反弹至10.56%,增速疲软;净营业周期由2012年的130.01天延长至2017年1-6月的377.62天,运营效率大幅下降;截至2017年6月末,港口行业的投资周转率为0.56,存在一定程度的过度投资;2016年末样本港口企业的现金流量比率为0.16和0.08,经营性现金对债务的保障程度较低。

  正文

  一、行业分析

  欧美两大经济体的经济复苏,将推动集装箱需求回暖,受供给侧改革推进、钢铁行业产能过剩及环保督查趋严等影响,干散货和原油需求增速放缓

  港口行业属于大型基础设施行业,存在顺周期性,具有规模经济效益特征,行业集中度较高,进入港口行业壁垒较高,要求良好的地理条件、雄厚的资金实力以及必须符合国家宏观港口规划的产业政策,港口的发展与经济增长、商品贸易增长率和港口货物吞吐量的增长有较高的相关性。港口主要服务于航运行业,航运对应的集装箱运输、干散货和油料由对应的港口设施完成装卸,集装箱需求主要取决于全球经济环境,干散货和原油需求主要看我国市场。在供给方面,我国的港口群主要集中于环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海五个沿海港口群体。

  从世界经济环境看,2017年年初以来,全球经济复苏趋势较为明显。根据IMF预测,2017全球经济增速将上升至3.62%,2018年全球经济增速将达到3.71%,其中美国GDP增速为2.34%、欧盟GDP增速为2.08%、中国GDP增速为6.50%、发达经济体GDP增速为2.03%、新兴市场和发展中经济体(EMDE)增速为4.85%,欧美两大经济体的经济复苏,将带动东南亚等新兴国家的经济发展。

  图1 2015-2018年不同经济体的GDP实际增长率情况(单位:%)

资料来源:wind,鹏元整理

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  美国自2016年二季度以来货物进出口增速转入回升期,恢复到同比增长状态,截至2017年三季度美国货物进出口金额累计同比增长6.01%;2016年欧盟贸易进出口金额处于同比下滑状态,但自2017年二季度以来实现同比正增长,截至2017年三季度货物进出口同比增长2.83%。美国、欧盟两大经济体经济增长在2017年得到复苏,海运作为全球贸易的主要运输方式,在全球贸易持续性回暖的过程中,其需求或将得到复苏,从而带动集装箱需求的回暖。

  图2 美国、欧盟和中国三大经济体的进出口规模及增速情况(单位:亿美元)

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  受益于全球经济复苏带来的贸易需求增长,港口集装箱吞吐量自2016年二季度起表现较为良好。欧美航线总量在国内主流集装箱港口占比约为40%,其他重要市场包括日本、东南亚等。根据欧美PMI指数,欧美经济仍处于景气周期,2017年下半年集装箱吞吐量仍将保持一定的增长。

  图3 欧美PMI指数和全国主要港口集装箱吞吐量增速

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  注:2015年12月的集装箱吞吐量数据缺失。

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  港口干散货需求主要以铁矿石为主,同时我国是全球铁矿石和原油的最大进口国。从铁矿石需求端看,进口铁矿砂作为钢铁行业主流供应手段,凭借高品质,进口基数规模较大,从原油需求端看,我国原油市场一直保持较高的对外依存度。而受供给侧改革的推进、钢铁去产能、京津冀冬季限产、环保督查加速化工行业产能出清等因素的影响,干散货和原油需求增速放缓,其中进口铁砂矿在2017年1-11月累计同比增长5.93%,增速较上年同期下降3.25个百分点,预计进口铁矿砂将维持高位但增速回落;我国原油进口量2017年1-11月累计同比增长12.07%,增速同比回落1.94个百分点。

  图4 中国铁矿砂和原油进口情况(单位:万吨)

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  近年港口行业投资规模负增长,但新增产能仍维持高位,产能过剩较为突出;沿海港口泊位大型化趋势更为明显,虹吸效应或将继续加强;

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